如下图所示,长股2007年招商银行市盈率达到20.86倍（以当年收盘价除以当年每股收益）,此后市盈率长期处于10倍以下,甚至出现过4倍左右的极端估值。成长与护城河（如下图所示）,选股并结合具体的公司分析案例来进行阐述。2005-2007年的点有的成牛市热潮将招商银行的估值抬得过高,以至于后来漫长的降估值过程抵消了公司盈利的增长,表现在股价上仍然没有超越2007年的高点。雅芳和宝丽来等蓝筹股的门槛估值抬高到50倍-70倍,在随后的熊市里股价暴跌了65%以上,并不是说麦当劳等公司本身的经营出现了大问题,纯粹是过高的估值难以维持。

　　估值：长期投资的基础

　　任何不谈估值的投资都是耍流氓。可见公司估值的高低对中长期投资而言的意义有多么重大。”这一原则放诸四海而皆准。我以A股市场上的招商银行为例：

　　如下图所示,从2007年到2016年这段时间里,招商银行的净利润水平始终呈现出良好的增长态势,从152.43亿增长到620.81亿,公司年化净利润增长率为16.88%,经营业绩非常优秀。但选股又大概是世界上最复杂的活儿了吧！